Kısa ralli ve sonrası
Kısa süreceğini düşündüğüm bir ralli yaşanacak. Borsada şirketler ucuz görünmekle beraber, 2014 beklenen kârları yerine yerleştirilmeye başlayınca o kadar da ucuz olmayacak. Şimdilik bir dip formasyonu ve dinlenme hali söz konusu. Yabancı payı yüzde 61.1 ile 2009 sonrası en düşük düzeyde. Bu, yabancı yatırımcıya cazip gelebilir. Özellikle Yellen beklenen sözleri söyledi ve ABD verileri kış şartlarının açıklayabileceğinden daha zayıf geliyor diye bu böyle. Dolar endeksi çok aşağıda. TL’de yılsonu değerine (2.14) doğru bir hareket mümkün. Fakat sonrasının aynı şekilde gelmesi çok zor.
Zaten belli olan bir konu var. Büyüme yavaşlayacak, iç talep ve ithalat talebi daralacak ve dış ticaret açığıyla beraber cari açık hızla düşecek. Dış ticaret açığıyla belli olan eğilim cari açık verisiyle tamamlandı. Görüntü net: 2012 Aralık tahmin kümesine tam uyan şekilde 100 milyar USD dış açık, 65 milyar USD cari açık. Bu rakamlara yaklaşık yüzde 4 büyüme denk düşüyor. Cari açık altın ithalatıyla ve büyümenin yüzde 2.2’den yüzde 4’e yükselmesiyle geçen sene yüzde 34 arttı. Bu noktada gelecek yıl ne olacak sorusu anlamlı. Aşağı yukarı belli: 45 milyar USD cari açık 2014 için son derece makul. Altın faktörü bitecek ve nette en azından ne altın ithalatçısı, ne altın ihracatçısı olacağız. Büyüme hızı yüzde 2-2.5’e kadar düşecek ise cari açık / GSYH oranı da yüzde 5.8’e kadar geriler. GSYH tahmininde 2.20 USD kuru, 2.5 reel büyüme, 8.5 GSYH deflatörü kullandım. Büyüme daha da düşerse açık GSYH’nın yüzde 5’ine kadar iner. Ama bu alt sınır ve kötü senaryo.
Bir döngü oluşuyor: 2012 yüzde 2.2 GSYH artışı-48 milyar USD cari açık, altın net ihracat 5.7 milyar USD ; 2013 yüzde 4 GSYH-65 milyar USD cari açık, altın net ithalat 11.8 milyar USD; 2014 yüzde 2.5 GSYH-45 milyar USD cari açık; altın nötr. Kur etkisi, ihracata yönelme ve ithalatın bu kayma nedeniyle büyüme hızının ima ettiğinden de fazla daralması ve turizm gelirlerinin artacağı / daha yüksek ölçüleceği beklentisi cari açığı 2012 yılının da altına çekecektir.
Bu, iyi haber. Kötü haber büyüme ve kredi artış hızının süratle düşeceği. İnşaatta henüz görülmeyen daralma konut kredilerindeki yavaşlamaya paralel zaman içinde hissedilecek ve rakamlara yansıyacak. Büyümede de, karlılıkta da durum parlak değilse ralli nereye kadar sürebilir?