'Varsay Devam Et' dönemi sona eriyor

Saxo Capital Markets Menkul Değerler'in yüzde 100 ortağı konumundaki  Saxo Bank, 2. Çeyrek Dünya Piyasaları Görünüm Raporunu yayınladı. Toplam 26 ülkede operasyonlarını sürdüren yatırım bankası, yayınladığı ikinci çeyrek raporunda son 8 yılda uygulanan planlı ekonomi modelinin kırılma noktasına geldiğini ve mevcut “varsay ve devam et” döngüsünün sona ereceği konusunda yatırımcıları uyardı. 

Saxo Bank Baş Ekonomisti Steen Jakobsen’in küresel ekonominin ikinci çeyrek görünümüne dair yorumları oldukça sert. Jakobsen, mevcut “varsay ve devam et” döngüsünün sona yaklaştığına inanıyor. Politika yapıcılar ve merkez bankaları haddinden fazla uzun süredir sıfır faiz oranları ve parasal genişleme aracılığıyla varlık piyasalarını şişirdi ve bu durum yatırımcıları alternatif yokluğunda daha fazla risk almaya zorlamakla kalmayıp şirketlerin büyük geri alımlarla, çoğunlukla da ucuza alınmış fonlarla hisse fiyatlarını arttırmasına izin verdi. İkinci çeyrekten itibaren varlıkların yeniden fiyatlandırılması için daha fazla risk alınmasına yönelik bir arayış ve sıfır veya negatif getiri dönemi yeniden başlayacak. 

Piyasaların yakın geçmişten farklı bir döngüde devam edeceğini öngören Saxo Bank Baş Ekonomisti Steen Jakobsen, şunları kaydetti: “Küresel piyasa, siyasi ve ekonomik yapısı itibariyle alım-satımların serbestçe yapılabildiği bir piyasadan ziyade 1989’daki Sovyetler Birliği’nin görüntüsüne yakın bir görünüm sergiliyor. Basılmış paranın tamamının reel ekonomiye dâhil edilememesi, ekonomik açmazın en temel sorunu ve aynı zamanda çözümü. Avrupa Merkez Bankası’nın 2014 yılında negatif oranlara geçmesi, değişim açısından bir katalizör görevi görebilir, zira Avrupa’daki bütün devlet borçlarının yüzde 35’i negatif getiriyle alınıp satılıyor. 

“Eğer bir şirketseniz, müşterileriniz toparlanamazken sizin kendi satış hacimlerinizdeki artışı sürdürmeniz zordur. Daha basit bir şekilde ifade etmek gerekirse, ekonomik toparlanma sürecinde tüketicileriniz yer almıyorsa, satış hacmini artırmak zordur. Sonuç olarak, anaparanın en yüksek marjinal maliyeti için anapara ayırmayan , %99 yerine %1’lik kesimi destekleyen bir ekonomik sistemin en sonunda döngünün başına geleceğini ve sonucun yine sıfır olacağını söyleyebiliriz."

Raporda dünya piyasalarına makro bakış ile birlikte forex, emtia, hisse senedi piyasalarına ilişkin öngörüler yer alıyor.

• Emtia

Saxo Bank Emtia Stratejisi Birim Müdürü Ole Hansen, son 6 ayda petrol fiyatının hızla düşmesinin küresel ekonomiyi şoka uğrattığını ve majör göstergelerde yüzde 50’ye yakın bir düşüşün etkilerinin halen devam ettiğini belirtti. Bu ortam, ikinci çeyrekte piyasada birtakım kontango (yakın vadenin ileri vadeden ucuz olması) fırsatlarını yarattı ve fiyatların gelecekte bilhassa ABD piyasasında artacağı varsayımına dayalı beklentiler oluştu. İkinci çeyrekğin odak noktası, siyah incinin arz ve talebi arasında yeniden düzgün bir denge kurmak olacak. 
Saxo Bank altın fiyatının dolara, ABD tahvil getirilerinin yönüne ve ABD’nin ilk faiz artırımının zamanlamasına bağımlılığının devam etmesini beklemekle birlikte çok belirgin bir olumlu etkinin ortaya çıkacağını öngörmüyor.

• Makro

Düşük enerji fiyatları, zayıflayan Euro ve genel anlamda güçlenen ekonomiden gelen rüzgar, 2015’te Euro bölgesi büyümesinin anlamlı bir şekilde yüzde 1.5’a revize edilmesini sağladı. Saxo Bank Makro Strateji Müdürü Mads Koefoed, “ABD için büyüme tahminimi %3 civarında tutmaya devam ederken, Çin için %6.7’lik beklentilerin altında kalmaya devam ediyorumve bu oran, üzerinde uzlaşılan oranın altında kalıyor” dedi. 
Koefoed, ”İkinci çeyrekte piyasalarda volatiliteyi arttırması beklenen çok sayıda olayın gerçekleşmesi riski var. Yunanlılar Haziran’ın sonlarında bir kez daha köşeye sıkıştıklarını hissedebilirler, ABD’de ise Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) 2004 yılından bu yana ilk faiz oranı artırımı için hazırlanıyor ve bunun Haziran’da ya da Eylül’de gerçekleşmesi en kuvvetli ihtimal” diye konuştu. 

• Döviz 

Dövizle ilgili olarak Forex Strateji Müdürü John Hardy, ikinci çeyrekte NZD’nin güçlendiği ve SEK’in zayıfladığı aşırı uçlardan ortalamaya dönüş olacağını düşünüyor. Diğer para birimleri açısından ise ikinci çeyrekte USD’nin yükselişinin süreceğini, ancak önceki 6 ayda yaşanan hızlı artışın sonrasında bu yükseliş hızının önemli ölçüde düşeceğini değerlendiriyor. JPY’nin görünümü ise büyük bir soru işareti, zira USD/JPY paritesi, Japonya’da mali yılın sonuna denk gelen birinci çeyreğin sonlarında teknik açıdan bir belirsizlik görüntüsü çizdi. GBP ise ülkede yaklaşan Mayıs seçimleri öncesinde baskı altında kalabilir. 

• Hisse senetleri

Saxo Bank Hisse Senedi Strateji Müdürü Peter Garnry, hisse senetlerinin 1995’ten bu yana seneye en iyi başlangıcı yapması ve yılın başından beri yüzde 14 artmış olması sayesinde ekonomik görünümün iyileştiği mevcut koşullarda Avrupa’ya yeniden sermaye akışı olmasını bekliyor. Para politikalarının mevcut gidişatından ve iyileşen makro koşullardan en çok fayda sağlayan aktiflerden biri de bu yıl itibariyle yüzde 20 artış kaydeden gayrimenkul oldu. 
İkinci çeyrekte Avrupa’da hisse senetleri bakımından arkadan esen rüzgâr, en kilit sözcük. 2015’te ABD’de hisse senetlerinin yüzde 32 değer kazandığı 2013 yılını andıran bir déjà vu yaşatabilir. Bu da Avrupa’da hisse senetlerinin bu yılın başında altına imza attığı etkileyici yükselişe ilaveten yüzde 15 daha getiri sağlayabileceği anlamına geliyor.