24 °C

Fed'in bir sonraki adımı 'getiri eğrisi kontrolü' olabilir

Fed’in bir sonraki adımının ‘uzun vadeli tahvillerde getiriyi belirli bir düzeyde tutmak’ olacağını söyleyen uzmanların sayısı artıyor.

Fed'in bir sonraki adımı 'getiri eğrisi kontrolü' olabilir

Hilal SARI

ABD Merkez Bankası’nın (Fed) Hazine tahvillerinin getirilerini kontrol edecek bir mekanizmayı devreye sokabileceğini söyleyen uzmanların sayısı artıyor. Tahvil piyasasının oyuncularına göre Fed’in bir sonraki adımı ‘uzun vadeli tahvillerde getiriyi belirli bir düzeyde tutmak’ olacak. Bu enstrüman piyasalarda daha çok ‘getiri eğrisi kontrolü’ (yield curve control - YCC) stratejisi olarak biliniyor. Fed bunu, örneğin 2 ve 3 yıllık ABD Hazine tahvillerinden alım yaparak getirilerin kısa bir sürede yükselmeyeceğine ilişkin piyasaya güven vererek yapacak.

Hazine tahvili alımlarını artırmaya devam edecek

Fed dünkü açıklamasında beklentileri destekleyecek şekilde Hazine tahvili alımlarını artırmaya devam edeceğini açıkladı. Yapılan açıklamada aylık 80 milyar dolarlık tahvil alımı, 40 milyar dolarlık ipoteğe dayalı menkul kıymet alımı hedeflendiği belirtildi.

‘Yatırımcı bu ihtimali baz almalı’

Columbia Threadneedle sabit getiriler küresel başkan yardımcısı Gene Tannuzzo “Yatırımcıların baz senaryosu bu noktada yeni toplantılarda bir tür YCC göreceğimiz olmalı” değerlendirmesini yapıyor. Bunun Fed’in politika setinde yeni bir enstrüman olduğunu belirten Tannuzzo “Eğer hedeflerini destekleyecekse bu enstrümanı 5, 10 ve 30 yıllık tahvillere genişletmemeleri için bir neden yok” dedi.

‘5 yıllık tahvil alın’

Kanada merkezli yatırım bankası TD Securities de cuma günü müşterilerine 5 yıllık tahvil almalarını tavsiye etmiş, ‘Fed’in muhtemelen 3 yıla kadar olan tahvillerde yıl sonuna kadar YCC uygulayacağını ve bunun beş yıllık tahvillerin getirilerine çıpa olacağını’ söylemişti.

‘30 yıllık %2’nin üzerine çıkarsa...’

DoubleLine Capital CIO’su milyarder fon yöneticisi Jeffrey Gundlach tahvil getirilerinin çok yükselmesi durumunda Fed’in 1940’lardaki gibi YCC uygulayabileceğini söyledi. Gundlach 30 yıllık ABD tahvili getirisinin yüzde 1,6’dan yüzde 2’nin üzerine çıkması durumunda Fed’in önlem alabileceğini öngörüyor ve şöyle diyor: “Konuşmaların arka planında bariz bir şekilde getiri eğrisi kontrolü saklı. Ben 30 yıllıkların faizi çok yükselirse Powell’in kesinlikle getiri eğrisi kontrolüne geçeceğini düşünüyorum.”

Fed öncesi getiriler tüm vadelerde düştü

Pandemi ABD, Almanya, İngiltere ve Japonya gibi birçok büyük ekonomide hazine tahvillerinin getirisini tarihi düşük düzeylere düşürmüş, o dönemden bu yana getiriler iyimserlikle kademeli olarak yükselmişti. Yıl başında yüzde 1,5’in üzerinde olan ve martta eksiye düşen 2 yıllık ABD tahvillerinin getirisi bugün Fed kararı öncesi yüzde 0,197 düzeyine geriledi. Üç yıllıkta getiri ise TSİ 16:51 itibariyle yüzde 10’a yakın düşüşle yüzde 0,240’a kadar geriledi. 10 yıllıklarda ise mart ayında yüzde 0,5’in altına düşen getiri gün içinde 0,79’un da altına indi. Martta yüzde 0,7 ile dip yapan 30 yıllıklarda ise getiri karar öncesi yüzde 1,538’e kadar düştü. Karar öncesi ABD tahvil getirilerinde yaşanan düşüş, Fed'in Hazine tahvili alımlarını artıracağı bilgisiyle düşük seyrine devam etti. 3 yıllıkta getiri yüzde 0,224'e gerilerken, 5 yıllıkta getiri yüzde 0,355'e, 10 yıllıkta getiri yüzde 0,771'e geriledi. 30 yıllık ABD tahvillerinde ise getiri yüzde 1,537 düzeyine geriledi.

Vadeler arası makas tarihi düzeylerde

Geçtiğimiz haftalarda yeniden açılma iyimserliğiyle uzun vadeli Hazine tahvillerinde satışlar gerçekleşti. Uzun vadede giderek artan getiri oranları 5 yıllık ve 30 yıllık ABD tahvilleri arasındaki makası 2016’dan bu yana en yüksek düzeye yükseldi.

Japonya enflasyonu yükseltmek için kullanmıştı

Japonya Merkez Bankası (BoJ) tarihte faiz oranlarına çıpa getirmeyi deneyimlemiş tek büyük merkez bankası. YCC ise bankanın enflasyonu yükseltmek için kullandığı parasal genişleme, sözlü yönlendirme ve negatif faiz oranları gibi adımlarından biri. Banka bu yöntemle Japon devlet tahvillerinin getirisini sıfır düzeyinde tutmakta başarılı oldu. Brooking Institute’te yer alan analize göre banka YCC sayesinde dev parasal genişleme programlarındakinden daha yavaş bir hızda tahvil alımı yapabildi ve 10 yıllık tahvillerde getiriyi tarihi düşük düzeylerde tutabildi. Ayrıca BoJ bu sayede bilançosunun büyümesini nispeten dizginlemiş oldu. Brooking Institute BoJ’un deneyimlerinin YCC politikasının nicel varlık alım programlarından daha sürdürülebilir olduğunu gösterdiğini belirtiyor.

Doları da zayıflatan bir enstrüman

COVID-19 pandemisi başladığından bu yana akşam ilk kez ekonomik tahminlerini açıklayan Fed’in getiri kontrolü stratejisini uygulayabileceğinin beklentisinin güçlenmesi doları da zayıflatan bir gelişme. Fed’in tahvil getirilerini kontrol alacağı beklentisiyle dolar endeksi 96,25 düzeylerine gerilerken, Fed'in yazılı açıklaması sonrası euro/dolar paritesi TSİ 21:17 itibariyle 1,14 düzeyinin de üzerine çıktı. ABD'de endeksler karar sonrası yükseldi.

‘Hisseler düşecek, beyaz yaka işsizlik dalgası görebiliriz’

Fed’in YCC uygulayacağını öngören milyarder fon yöneticisi Gundlach hisse piyasalarının da muhtemelen rekor düzeylerden düşeceğini ve ekonominin ‘beyaz yaka işsizlik dalgası’ görebileceğini belirtiyor. ABD’de endeksler Fed’in parasal genişleme adımlarıyla mart ayındaki dip düzeyinden yüzde 40’tan fazla yükseldi. S&P 500 endeksi 2020 kayıplarını hafta başında tamamen silerken, Nasdaq tarihinde ilk kez 10 bin puanın üzerini gördü ve rekorundan çok uzaklaşmıyor.

Yorumlar

Yorum yapabilmek için lütfen giriş yapınız.
Giriş Yap