Sizin senaryonuz...

UZMAN GÖRÜŞÜ / Şant Manukyan / İş Yatırım [email protected] Stagflasyon: Büyüme düşer enflasyon ve işsizlik ciddi şekilde yükselir. Altın al, hisse ve bono sat. (1970lerin senaryosu). Kişisel görüşüm bu senaryonun şimdilik düşük bir ihtimal dahilinde olduğu yönünde. 1970'lere benzer bir arz şoku olmadığı gibi parasal büyüklüklerde de kontrolsüz bir artış (ABD için) olmadığı görülüyor. Enflasyon beklentileri büyük ölçüde kontrol altında ücretlerde belirgin bir artış yok. Ancak yine de düşünülmesi gereken senaryolar arasında bulunuyor. Reflation: FED faiz indirimine devam eder, vergi indirimleri sürer. Bu durumda son 2 haftada gördüğümüz gibi her şey yükselir. Emtialar, hisseler ve Avustralya Doları, Brezilya Reali gibi yüksek getirili para birimleri outperform eder. Şu anda piyasada en fazla konuşulan senaryo. Bir yerlerde mutlaka bir boğa piyasası vardır savına dayanarak fırsatları bulmaya çalışan piyasa ABD'de yumuşak iniş senaryosunu öne çıkartıyor. Bu durumda bölgesel sorunlar olabilir ancak global bazda bir sorun olmayacaktır. Deflasyon: Konut balonu, kredi balonu, Çin balonu patlar tüm fiyatlar geriler. Dolar al. İki yıldır piyasanın çok yavaşta olsa bu yönde ilerlediğini düşünüyorum. Özellikle kredi krizinin büyümesi bu senaryoyu kuvvetlendirecektir. FED deflasyonla savaşmak için faizleri daha indirecek ve piyasaya ciddi oranda likidite verecektir. Bir süre sonra altın yine ön plana çıkabilir. Decoupling (Ayrışma): ABD'de resesyon beklendiği gibi yüzeysel ve en fazla 2 çeyrek sürer bu gelişme satıldığı için BRIC ve gelişmekte olan piyasalar outperform eder. 2006-2007de yaptığını yap, başta dolar ve ABD hisselerini sat BRIC+gelişmekte olan piyasa hisselerini ve para birimlerini al sonra ABD'ye dön stratejisi. Recoupling (Birleşme): Hep beraber ABD ile resesyona girilir. Bono al CHF ve JPY açık pozisyonlarını kapat/al. Global hisse, gelişmekte olan piyasalar ve yüksek getirili para birimlerini sat (kabus senaryosu). Kısa vadede 11600 seviyesinde Dow'un dip yaptığını ve önümüzde kuvvetli bir ralli bulunduğunu düşünüyorum. Ancak orta vadede dünya ekonomisinin eski temposunu bulması çok zor. Bu nedenle hisse ağırlıklı bir portföy yapısından şimdilik uzak durmak gerekiyor.