‘Altın’ın Kış Uykusu
Burak Demirpehlivan / SAXO CAPİTAL
Sene başından bu yana yaklaşık % 10’luk artış kaydeden altın için yapılan Aralık 2013 vade opsiyon hareketleri altının yükselişinden ziyade düşüşün sınırlandığını fiyatlamıştı. Ancak bu sürecin devamında yükselişe ABD 10 yıllıklarında gördüğümüz gerileyen faiz destek oldu. Gelişmekte olan ülke para birimlerinde görülen sert değer kayıpları altının dönüştürülebilir olma özelliği ile öne çıkmasını sağladı ve altın ETF’lerinin stoklarındaki gerileme duruldu. Şubat sonu Mart başı döneminde takip ettiğimiz Rusya-Ukrayna gerginliği sene başından bu yana 1306-1345 bandında yatay bir seyir arayan altın için sert yükselişlere ve -tabi ki bunun düzeltmesi olarak- geri çekilmelere neden oldu. Yükselişteki momentuma paralel görülen geri çekilme 1270 desteğine dikkat çekiyor ve bu seviye şu aşamada da kritik bir nokta. Endekslerdeki karışık seyir ve politik gerginlik piyasadaki risk iştahını törpülüyor algısı uyandırsa da büyük resimde sert bir değişim yok. Faiz beklentileri hala yüksek, yüksek faiz beklentisine rağmen endekslerde sert bir çözülme mevcut değil. Daha ilginç olanı altının opsiyon piyasasında gördüğümüz fiyatlamalar. Satım tarafı yalnızca çok belirgin olmayan bir farkla önde görünüyor. Opsiyon fiyatlamasını harekete geçirecek olan volatilite beklentileri de karışık. Altın/Gümüş oranında gözlemlenen yükseliş, daha agresif hareket etmesi gerekirken Gümüşün yükselişe katılmadığını gösteriyor. Yani spekülatif yatırımların yukarı yönlü harekete pek katılmadığını düşündürüyor. Bu resimde politik gerginliklerin, altına yön vermekten ziyade hareket aralığını artırıcı etkiye sahip olmasını beklemek daha doğru olur. Peki bu sert bir geri çekilme anlamına mı geliyor? Hayır. Kurlar arasındaki ayrışmaların arttığı dönemde oluşabilecek kısa vadeli tercihler geri çekilmeyi hafifletici bir etki yaratacaktır. Bu nedenle 1270 desteği üzerinde kalacak bir seyrin yatay pozitif bir harekete neden olması beklenebilir. Ancak Altında kısa vadede yüksek bir getiri senaryosu masada görünmüyor. 1270 desteği altında volatilitenin artması beklenebilir ancak hareket isteği 1290-1345 aralığında. Gelişmeler opsiyon stratejilerinin altın için daha verimli olacağı bir dönemde olduğumuzu gösteriyor.