Toparlanma beklentisi

UZMAN GÖRÜŞÜ / Şant MANUKYAN / İş Yatırım Salı günü Buffett'in bono sigorta şirketlerinin 800 milyar dolarlık yükümlülüğünü üzerine almayı teklif etmesi ile hisse senedi piyasalarında güçlü alımlar yaşandı. Elbette ki Buffett'in almayı teklif ettiği portföy CDOlar gibi sorunlu menkullerden ziyade daha tehlikesiz ve batması zor kısmı oluşturuyor. Bu açıdan baktığımızda teklifin bir önemi yok. Ancak gerek Microsoft'un Yahoo teklifi gerekse Buffett'in teklifi piyasada artık yavaş yavaş ucuz yatırım olanakları oluştuğunu gösteren gelişmeler. Yatırımlarında "1. kural zarar etme, 2. kural ilk kuralı unutma" düsturu güden W. Buffett'in bu seviyelerde bazı bonolarda ve menkullerde değer görmeye başlaması belki de işlerin piyasada konuşulduğu kadar kötü olmadığını gösteriyor. Bankalarda sorunların sona erdiğini söylemek çok güç ancak büyük bankaların temettü oranını 10 yıllık ABD tahvilleri ile karşılaştırdığımızda orta vadede çok iyi getiriler oluştuğunu görüyoruz. Ayı piyasalarının en iyi yanı çok iyi şirketlerin bile düşük fiyatlamalara gerilemesi ve mükemmel alım fırsatları vermesidir. Bugüne kadar ABD'de oluşan tüm resesyonlarda fiyat kazanç oranları yüksek seviyelerden düşük seviyelerde gerilemiştir. Kilit kelime ortalama değerlerine değil "düşük" seviyelere gerilemesi. Şu anda piyasanın genelinde FK oranlarının düşük seviyelerde olduğunu söylemek mümkün değil. Ancak 11600 seviyesinin milyarlarca dolarlık zararlar, kötü bilançoları, resesyon beklentilerini, gerileyen konut fiyatlarını, bozulmaya başlayan istihdam piyasasını, kredi krizini vb. kötü haberleri barındırdığını görüyoruz. Bu nedenle orta ve uzun vadede hisse piyasalarında aşağı yönlü hareket beklentimizi korusak da kısa vadede yukarıya doğru önemli bir düzeltme hazırlığı içinde olduğumuzu düşünüyorum. Şayet bu beklenti doğru çıkar ise yen'de 110'lara doğru zayıflama, altında 800'lere doğru bir gerileme, ABD 10 yıllık tahvil getirilerinde yüzde 4.00'e doğru bir yükseliş ve Dow'da zirveye doğru bir hareket görmemiz gerekiyor.