Şeker Yatırım altı şirketi inceledi

İSTANBUL - Şeker Yatırım, hisse senetleri İMKB'de işlem gören altı şirketi inceledi.  

Turkcell

Şeker Yatırım, Turkcell için 11.90 TL hedef fiyat ile 'AL' önerisini sürdürdü.

Şeker Yatırım konu ile ilgili raporunda, Turkcell için 11.90 TL hedef fiyat ile 'AL' önerisini sürdürdüklerini belirtti.

Raporda şu değerlendirme yapıldı:

"Turkcell, 2012 yılının ikinci çeyreğinde, beklentilerin üzerinde 536 milyon TL net kar açıklamıştır. Şirketin geçtiğimiz sene aynı dönemde (temelde Belarus’taki kur farkı gideri ve değer düşüklüğü
karşılığından kaynaklanan bir defaya mahsus giderler nedeniyle) 18 milyon TL net zarar açıklamıştı. Şirketin ikinci çeyrek karı bir önceki çeyreğe göre %3,9 artış göstermiştir. Yıllık bazda net karda yaşanan bu yükseliş, güçlü operasyonel sonuçlar sonrası beklentilerin üzerinde gerçekleşen satış gelirleri ve yine beklentilerin üzerinde gelen FAVÖK marjı sayesinde gerçekleşti. Turkcell’in açıklamış olduğu 2012 ikinci çeyrek sonuçlarını bir bütün olarak
incelediğimizde şirketin özellikle Faturalı Hat Abone Sayısında hem yıllık hem de bir önceki çeyreğe göre arttırması (Hatırlanacağı gibi, Faturalı Hat Abonelerden elde edilen, ARPU -Abone başına elde edilen aylık gelir- daha yüksek olduğu için daha fazla değer katmaktadır), mobil internet ve servis gelirlerindeki güçlü büyüme önümüzdeki dönemler için pozitif sinyaller olarak algılanabilir. Diğer taraftan sektörde devam eden yoğun rekabet neticesinde sunulan yeni tarife ve kampanyalara rağmen abone başına elde edilen aylık gelirlerde (ARPU) yaşanan çeyreksel bazdaki artışı da olumlu değerlendiriyoruz. Şirketin açıklamış olduğu finansallar ışığında, Nisan ayı sonunda “AL” olarak yukarı yönde revize ettiğimiz tavsiyemizi devam ettiriyoruz. Şirket için hedef fiyatımız 11.90 TL düzeyinde bulunmaktadır. Bununla birlikte, ortaklar arasında yaşanan sorunları ve devam eden belirsizliği yakından izlemeye devam edeceğiz."

Garanti Bankası

Garanti Bankası

Şeker Yatırım, Garanti Bankası için 8.55 TL hedef fiyat ile 'AL' tavsiyesini sürdürdü.

Şeker Yatırım ( www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile ilgili raporunda, Garanti Bankası için 8.55 TL hedef fiyat ile 'AL' tavsiyesini sürdürdüklerini belirtti.

Raporda şu değerlendirme yapıldı:

"Garanti Bankası’nın 2Ç 2012 finansallarına göre net karı çeyreklik ve yıllık bazda sırasıyla %17 ve %24 artarak 719 milyon TL gerçekleşti. Bu rakam bizim beklentimiz olan 780 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 748 milyon TL’nin altında geldi. Gerçekleşen kar ile bizim ve piyasa tahmini arasındaki sapma, beklentilerden fazla gelen provizyon masraflarından ve ticari kar ve diğer gelirlerdeki azalıştan kaynaklanmaktadır. Kredi hacmi ise çeyreklik ve yıllık bazda sırasıyla %5 ve  %17 büyüdü. Kredi segmentlerini incelediğimizde sırasıyla %7 ve % 5’lik artışlarla kredi kartları ve genel tüketici kredileri büyümeyi desteklemektedir. Kredilerde büyümeye ek olarak banka genel
tüketici kredilerinde ve konut kredilerinde Pazar payını artırmıştır. Kredilerin toplam aktifler içindeki payı ise %56’dan %58’e yükselmiştir. Fonlama tarafında bankanın mevduat büyümesinde sektöre göre daha agresif olduğunu görmekteyiz.

Mevduat hacmi çeyreklik ve yıllık bazda sırasıyla %5 ve %13,5 artarken, sektör ise mevduatlarını çeyreklik ve yıllık bazda sırasıyla %3,6 ve %11,3 artırmıştır. Mevduatların segmentlerine baktığımızda büyüme özellikle düşük maliyetli TP ve KOBİ’lere sağlanan mevduatlarda gerçekleşmiştir. Hedef hisse fiyatımız 8,55 TL seviyesinde olan Garanti Bankası için “AL” tavsiyemizi sürdürmekteyiz."

TAV 

TAV 

Şeker Yatırım, TAV için 11.70 TL hedef fiyat ile 'AL' önerisini korudu.

Şeker Yatırım konu ile ilgili raporunda, TAV için 11.70 TL hedef fiyat ile 'AL' önerisini koruduklarını belirtti.

Raporda şu değerlendirme yapıldı:

"2012 yılının başından itibaren gerek organik ve gerekse inorganik büyümesini sürdüren TAV, yolcu sayısını İzmir Havalimanın olumlu katkısı ile yılın ilk yedi ayı itibariyle % 34 artırarak 38.9 milyon seviyesine çıkarmıştır. Artan yolcu sayısının pozitif katkısı ile şirket yılın ilk yarısı itibariyle
güçlü operasyonel sonuçlar açıklamış ve net kar rakamını da 48 milyon Euro seviyesine yükseltmiştir. Hatırlanacağı üzere şirket üçüncü çeyreğin başında itibaren Medine Uluslararası Havalimanında hizmet vermeye başlamıştır. Dolayısıyla TAV'ın yılın ilk yarısında göstermiş olduğu
olumlu operasyonel performansın yeni havalimanalarının katkısı ile 2012 yılılının ikinci yarısında da devam edeceğini düşünüyoruz. Şirketin 2012 yılını 1.023 milyon Euro net satış geliri ve 90 milyon Euro net kar rakamı ile tamamlayacağını tahmin ediyoruz. Öte yandan önümüzdeki aylarda İstanbul’a yapılması beklenen üçüncü Havalimanı ihalesine yönelik beklentilerinde hisse fiyatı üzerinde belirleyici olacağını düşünüyoruz. İNA ve benzer şirket çarpanlarına göre TAV için 11.70 TL hedef hisse fiyatı belirliyoruz. Dolayısıyla cari fiyatına göre %25 kazandırma potansiyeli taşıyan şirket için “AL” olan önerimizi koruyoruz.

Yapı Kredi Bankası

Yapı Kredi Bankası

Şeker Yatırım, Yapı Kredi Bankası için 'AL' tavsiyesini sürdürdü.

Şeker Yatırım konu ile ilgili raporunda, Yapı Kredi Bankası için 4.33 TL hedef fiyat ile 'AL' tavsiyesini sürdürdüklerini belirtti.

Raporda şu değerlendirme yapıldı:

"Yapı Kredi Bankası, 2012’nin ikinci çeyreğinde hem bizim beklentimizin (435 milyon TL) hem de piyasa beklentisinin (399 milyon TL) altında 352 milyon TL kar açıkladı. Bankanın net karı çeyreklik ve yıllık bazda sırasıyla 31% ve %20 azaldı. Özsermaye karlılığı ise birinci çeyrekte %15,8 iken ikinci çeyrekte %14,2 seviyesine geriledi. Kredi hacmi çeyreklik bazda %5,1 artarken yılbaşından bu yana ise %5,7 büyüdü. Fonlama tarafında ise mevduatlar çeyreklik bazda %7,8 artış göstererek sektör ortalaması olan %3,6’nın üzerinde gerçekleşti. Geçen yılın aynı dönemine göre ise  mevduatlar % 18,5 büyüdü. Banka birinci çeyrekte göstermiş olduğu etkin maliyet yönetimini bu çeyrekte de sürdürdü. Devam eden etkin maliyet yönetimi sayesinde faaliyet giderleri bir önceki çeyreğe göre %0,1 azalırken, geçen yıla göre ise %14,6 arttı. Aktif kalitesinde yeni intikaller nedeniyle şüpheli alacak ve kredilerin toplam kredilere oranı 10 baz puan artarak %3,25’e yükseldi. Gelecek dönemlerde bankanın bu rasyoyu düşürmek için takibe düşmüş kredi portföyünde satışlar yapılabileceğini düşünüyoruz. Sermaye yeterliliği rasyosu (SYR) risk ağırlıklı
varlıklarda %6’lık artışa bağlı %14,75’den %14,52’ye geriledi. Ancak banka, gelecek çeyreklerde risk ağırlıklı varlıkların optimizasyonu ile SYR rasyosunda 100 baz puanlık bir iyileşme bekliyor. Hedef hisse fiyatımız 4,33 TL seviyesinde olan Yapı Kredi Bankası için “AL” tavsiyemizi sürdürmekteyiz."

Park Elektrik

Park Elektrik

Şeker Yatırım, Park Elektrik için 7.60 TL hedef fiyat ile 'AL' önerisi verdi.

Şeker Yatırım konu ile ilgili raporunda, Park Elektrik için 7.60 TL hedef fiyat ile 'AL' önerisi verdiklerini belirtti.

Raporda şu değerlendirme yapıldı:w

"Bakır işleme kapasitesini Ekim 2011 itibariyle %60 artırarak 750 bin ton seviyesinden 1.2 milyon ton seviyesine çıkaran Park Elektrik, bunu 2013 yılında 1.8 milyon ton seviyesine çıkaracaktır. Park
Elekrtik artan kapasite ve bakır fiyatlarındaki yükselişlerin de desteği ile son dönemlerde olumlu operasyonel sonuçlar açıklamaya başlamıştır.

Şirketin diğer yandan enerji yatırımlarını sürdürmektedir. Şirketin halihazırda yatırımlarını sürdürdüğü 50.5 MW kapasiteli Diyarbakır HPP santralinin 2014 ortasında devreye girmesi
planlanlamaktadır.
İNA analizine göre hedef hisse fiyatını 7.60 TL hesapladığımız Park Elektrik için AL önerisi veriyoruz.

Şirket satış gelirlerini şu anda bakır ve Asphaltite’den elde etmektedir - Halen enerji ve madencilik sektöründe faaliyet gösteren şirket, halihazırda konsantre bakır ve asfaltit üretimi gerçekleştirmektedir. Şirketin bunun dışında enerji santralleri yatırımları bulunmaktadır. Şirket bakır üretimini Siirt'te bulunan Madenköy bakır madeninde gerçekleştirmketedir. Park Elektrik yeni
rezerv raporu ve bakır piyasasındaki olumlu konjüktüre paralel bakır işleme kapasitesini Ekim 2011 itibariyle %60 artırarak 750 bin ton seviyesinden 1.2 milyon ton seviyesine çıkarmıştır. Şirket bu yatırımının ikinci fazını 2013 yılında tamamlayarak bakır işleme kapasitesini yıllık 1,8 milyon ton’a çıkarmayı hedeflemektedir. Park Elektrik çıkardığı tüm konsantre bakırları Belçika’da bulunan aracı kurum vasıtasıyla Çin’e ihraç etmektedir. Şirketin diğer bir faaliyet alanı asfaltit üretimidir. Şirket Silopi'deki asphaltite madenini işletmektedir. Park Elektrik üretilen asfaltitin tamamını grup şirketi olan ve 135 MW üretim kapasitesine sahip Silopi Elektrik A.Ş'ne satmaktadır. Park Elektrik’in bunun yanı sıra enerji yatırımlarınıda sürdürmekdir. Şirket Diyarbakır’da 50.5 MW kurulu güçte bir hidroelektrik santralini 2014 yılı ortasında devreye almayı
planlamaktadır. Şirket diğer yandan en son olarak 2011 Ağustos ayında Şişhane’de bulunan Sarkuysan’a ait binayı 30.5 milyon dolar karşılığı satın almıştır. Şirket bu binayı önümüzdeki dönemde kiraya vermeyi ve buradan kira gelirleri elde etmeyi planlamaktadır. 2010 yılında toplam
satış gelirlerinin %77'lik kısmını bakır geri kalanının ise Asphaltite satışlarından elde eden şirket 2011 yılında bakır kapasitesinin %60 artırması ve bakır fiyatlarındaki yükselişin desteği ile 2011 yılında toplam satış gelirlerinin %88’lik kısmını bakır satışlarından elde etmiştir. Şirketin 2014 yılı ortasında devreye alacağı 50.5 MW kapasiteli Diyarbakır Hidroelektrik santrali sonrası 2014 yılından itibaren elektrik satış geliri kaydetmeye başlayacaktır.

Artan bakır kapasitesi mali tabloların olumlu yansıyor - Bakır işleme kapasitesini 750 bin ton seviyesinden 1.2 milyon ton seviyesine çıkaran Park Elekrtik artan kapasite ve bakır fiyatlarındaki
yükselişlerin de desteği ile son dönemlerde olumlu operastonel sonuçlar açıklamaya başlamıştır. Şirket güçlü operasyonel karlılık sonrası 1Y12’de 90 mn TL FAVÖK ve %62 FAVÖK marjı kaydetmiştir. Şirket 2013 ortasında bakır işleme kapasitesini 1.8 milyon ton seviyesine
yükseltmeyi planlamaktadır. Dolayısıyla 2012 yılında 86 bin ton dmt konsanter bakır satmayı planlayan şirket artan kapasitesi ile bunu 135 bin dmt seviyesine çıkaracaktır. Şirketin 2012 yılı sonunda 173 mn TL FAVÖK rakamı kaydetmesini beklerken, 2013 yılında bunu 216 mn TL
seviyesine yükselteceğini tahmin ediyoruz.

Şirket bakır fiyatlarına duyarlı - Diğer yandan global ekonomiye oldukça duyarlı olan Bakır fiyatlarındaki olası yüselişlerinde şirket için pozitif olduğunu belirtelim. Hatırlanacağı üzere Bakır fiyatları 2008 yılından itibaren emtia fiyatlarındaki toparlanmaya paralel yükseliş trendine girmiş ve 2011 yılı içinde (Şubat 2011) 10.000 dolar seviyelerini aşarak tarihi rekor seviyelerine yükselmiştir. Ancak 2011 yılın son çeyreğinde itibaren global resesyon kaygıları, Euro borç krizi ile ile ilgili yaşanan gelişmeler bakır fiyatlarının 7.000 dolar seviyeleri altına geri çekilmesine neden olmuştur. 2012 yılının başında itibaren emtia fiyatlarındaki yükselişlere paralel artan bakır
fiyatları 2012’nin ilk yarısı dalgalı bir seyir izlerken hali hazırda 7.550 dolar seviyeleri üzerinde bulunmaktadır. Son dönemde bakır fiyatlarında yükselişler gözlense bile Avrupa'nın borç  sorununa bir çözüm bulunmadan ve en büyük bakır tüketicisi konumunda bulunan Çin ekonomisinde kayda değer bir iyileşme olmaksızın bakır fiyatlarında kalıcı bir yükseliş hareketinin yaşanması beklenmemektedir. Özellikle bakır tüketiminde %40 paya sahip olan Çin’in  ekonomisine ilişkin gelişmelerin bakır fiyatlarında etkili olmasını bekliyoruz. Ancak tabi ki bakır fiyatlarındaki düşüşlerde şirket için bir risk unsure taşıdığı unutulmamalı.

Asfaltit kapasitesinin 2014 yılında artması bekleniyor- Şu anda şirket yaklaşık 450 bin asphaltite satışının tamamını grup şirketi olan 135 MW kapasiteli Silopi Elektrik Üretim A.Ş’ye satmaktadır.
Satışlar Silopi Elektrik Üretim A.Ş’nin ihtiyacına göre belirlenmektedir. Bu santralin kapasitesinin 2014 yılında 270 MW seviyesine 2016 yılında ise 405 MW seviyesine yükseltilmesi planlanmaktadır. Artan kapasite artışına paralel şirketin asphalite satış kapasitesi de artacaktır ki bu durumda Park Elektrik’in net satış gelirlerine olumlu yansıyacaktır. Şirketin diğer yandan enerji
yatırımlarını sürdürmektedir. Şirketin halihazırda yatırımlarını sürdürdüğü 50.5 MW kapasiteli Diyarbakır HPP santralinin 2014 ortasında devreye girmesi planlanlamaktadır. Şirketin uzun vadede de bu yatırımı net satış gelirlerini 2014 yılından itibaren yansımaya başlayacaktır.

Önerimiz "AL" - Park Elektrik için İNA analizi ve global çarpanlarına göre yaptığımız değerleme çalışamasında şirketin hedef hisse fiyatını 7.60 TL seviyesinde hesaplıyoruz. Buna göre cari hisse fiyatı 5.62 TL seviyesinden buluna Parke Elektrik'in hedef hisse fiyatımıza göre %25 kazandırma potansiyeli taşıması nedeniyle AL önerisi vermekteyiz."

Trakya Cam

Trakya Cam

Şeker Yatırım, Trakya Cam için 3.07 TL hedef fiyat ile 'AL' önerisi verdi. Şeker Yatırım konu ile ilgili
raporunda, Trakya Cam için 3.07 TL hedef fiyat ile 'AL' önerisi verdiklerini belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Trakya Cam, ilk çeyrekte 11 milyon TL net kar açıklamıştır. Bu rakam geçen sene aynı dönemde elde etmiş olduğu 43 milyon TL’lik net kara göre ise %74’lük bir azalmaya işaret etmektedir. Trakya Cam, Balkanlar'daki pazar payını artırmak için Bulgaristan'daki üretim tesisine ikinci float hattını 2013'de devreye sokmayı planlamaktadır. Rusya pazarında ise Tataristan'da Saint-Gobain
ortaklığı ile başlatılan düzcam yatırımı ile yerel üretici olarak konumunu artırmayı hedeflemektedir.
Operasyonel tarafa bakıldığında, şirketin yılın ilk çeyreğinde gelirleri geçen sene aynı döneme göre %0,2'lik azalışla 289 milyon TL olmuştur. Trakya Cam’ın elde etmiş olduğu gelirlerin dağılımına bakıldığında ise yurtiçi satışların payının arttığını görmekteyiz. Şirketin yurtdışı gelirleri toplam brüt satışlarının %32’sini oluştururken, yıllık bazda %5’lik  bir azalış göstermiştir. Öte yandan toplam brüt satışları içerisinde payı %68’e çıkan yurt içi satışlar ise, yıllık bazda %4'lük bir artış göstermiştir.
FAVÖK tarafında ise, Trakya Cam yılın ilk çeyreğinde 51 milyon TL FAVÖK elde ederken bir önceki yılın aynı döneminde gerçekleşen 83 milyon TL’lik FAVÖK’e göre ise %39’luk düşüşe işaret etmektedir. İlk çeyrekte, artan enerji maliyetleri nedeniyle şirketin marjlarında önemli bir daralma yaşanmış ve bir 2011 yılının ilk çeyreğinde %28,7 olan FAVÖK marjı %17,5’a gerilemiştir.
Şirketin, en önemli müşterileri arasında bulunan otomotiv ve inşaat sektörlerinin 2010 yılındaki güçlü seyirleri 2011 yılının önemli bir bölümünde de devam ettikten sonra, özellikle global büyüme
hızındaki yavaşlamaya paralel olarak ihracat talebinde ve belli ölçüde de yurtiçi talepte bir yavaşlamayla birlikte ivme kaybetmeye başlamıştır. İnşaat sektörüne baktığımızda yılın ilk döneminde büyük markalı projeler dışında üretim yavaşlamış bulunmaktadır. İnşaat
sektörünün gelişiminde 2B yasası, yabancılara mülk satışı ve kentsel dönüşüm projeleri kritik öneme sahiptir. Yasalarda belirttiğimiz değişikliklere ve ekonomideki gelişmelere bağlı önümüzdeki dönemlerde yeni projelerin devreye gireceklerini düşünüyoruz. Otomotiv sektöründe
ise toplam araç üretimi 2012'nin ilk çeyreğinde geçen senenin aynı dönemine göre %26 azalma gösterdi. Ancak uzun vadede düzcam sektörü için genel olumlu görüşümüzü sürdürmekle birlikte kısa vadede, ekonomik görünüme ilişkin devam eden belirsizlikle birlikte aşağı yönlü risklerin bulunduğunun altını çizmek gerekiyor.
Cam sektörü, yoğun sabit yatırım harcamaları gerektiren bir sektördür. Ölçek ekonomisinin yoğun olarak kullanıldığı cam sektöründe Trakya Cam'ın Rusya ve Balkanlardaki yatırımlarını olumlu buluyoruz. Trakya Cam, Balkanlardaki pazar payını artırmak için Bulgaristan'daki üretim tesisine ikinci float hattını 2013'de devreye sokmayı planlamaktadır. Rusya pazarında ise Tataristan'da %70 Trakya Cam ve %30 Saint- Gobain ortaklığı ile başlatılan düzcam yatırımı ile yerel
üretici olarak konumunu artırmayı hedeflemektedir.
Defansif bir hisse olan Trakya Cam 22 Ağustos itibariyle sene başından bu yana %1,8 değer kazanarak İMKB 100 endeksinin %21,1 altında performans gösterdi. İMKB 100 endeksinin yılbaşından bu yana gösterdiği %29'luk yukarı yönlü hareketi yakalayamayan Trakya Cam,
piyasadaki diğer sanayi hisselerine göre ucuz kalmaktadır. Öte yandan defansif hisse olan Trakya Cam'ın piyasada olabilecek olası satışlara fazla tepki vermeyeceğini düşünüyoruz. Ek olarak, Trakya Cam otomotiv ve inşaat sektörlerindeki daralma endişelerinden ötürü ana ortağı Şişe
cam ve Şişecam'ın diğer grup şirketleri olan Soda Sanayi'nin altında performans gösterdi. %60 İNA ve %40 benzer şirket çarpanları yöntemine göre hedef hisse fiyatını 3.07 TL hesapladığımız Trakya Cam için AL önerisi veriyoruz."