2016 hikâyesi de düşük çarpanlar

 
Üzeyir DOĞAN - Gedik Yatırım
 
2015’de kötü bir yıl geçiren BIST’teki düşük çarpanlar 2016 için bizce en önemli katalizör. Bu durum yeni kötü haberler gelmezse, iyi haberlere ihtiyaç bile duymadan endeksi yükseltebilecek en önemli etken. Buna karşın önümüze koyduğumuz pozitif hikâyelere bakınca dahi endeksin yeni tarihi zirveler yapma ihtimali düşük görünüyor. Sektörel bazda baktığımızda özellikle bankacılık sektörünü 2016 yılında zorlu bir yıl beklediğini görüyoruz. Analistlerin tahminlerini baz aldığımızda bankaların 2016’daki karlılığının 2015 yılına göre %15-20 arasında bir artış söz konusu görünüyor. Buna karşın biz düzenleyici kurumlardan bankacılık sektörünü rahatlatacak önemli bir adım gelmediği sürece bu rakamı fazla iyimser olarak yorumluyoruz. Başta Fed’in faiz artışları ve Basel III kriterleri olmak üzere sektörde karlılığı baskılayabilecek önemli riskler mevcut. Düzenleyici kurumların şuana kadar yaptıkları açıklamalar daha çok bu risklerin negatif etkilerini azaltmaya çalışmak yönünde. Yani bankalara yeni kar kapısı buradan bakınca da şuan için görünmüyor. Bu nedenle de bu belirsizlikler aşılmadan sektörde pozitif yönde önemli bir kırılma yaşanmasını beklemiyoruz. Bu da bankacılık endeksinin BIST’i tarihi zirvelere taşıyacak güce ulaşma ihtimalini azaltıyor.  Buna karşın tarihi zirveler söz konusu olmasa da mevcut durumda BIST için ifade etiğimiz, iyi haber gelmese bile yeni kötü haber gelmemesi durumunda dahi yükseliş potansiyelinin banklarda da olduğunu düşünüyoruz. Yılın ilk aylarında bu potansiyelin bankaları ve dolayısıyla endeksi yukarıya taşıdığını görebiliriz. Bunun yanında 2015 yılında son Rusya krizinde olduğu gibi jeopolitik risklerde zaman zaman sert yükselişler yaşanmıştı. Benzer durumların 2016’da da devam etme ihtimalini göz ardı etmiyoruz. Bu dönemlerde volatilitenin artacağını ve artan risklerin ana trend içinde güçlü ara trendler oluşturacağını düşünüyoruz. Bu dönemlerde görülen düşüşlerin, hisse senetlerinde pozisyon artırmak için kullanılması gerektiğini düşünüyoruz. Özetle BIST tarafında 2016’da da en önemli hikayemiz düşük çarpanlar olmaya devam edecek. 2015’de olduğu gibi 70 bin civarındaki rakamlar yine BIST 100 ucuzladı düşüncesiyle alım getirecek, 90 bine yaklaşınca da çarpanlar pahalı olarak yorumlanmaya başlayacak.