Bitmeyen enerji
Burak Demirpehlivan / Saxo Menkul
Rusya-Ukrayna rüzgarında, piyasadaki birçok ürün için risk iştahı sürerken, enerji fiyatlarının sene başından bu yana belirgin değişimler gösterdiğini ve yön bulmayı zorlaştıran bir belirsizliğe girdiğini görüyoruz. Brent, ABD ham petrol ve doğal gaz aktif kontratlarında Nisan ay hareketlerinin yaklaşık % 6,00’lık bir aralıkta gerçekleştiğini izledik. Ancak bu pek sakin olmadı, günlük değişimlerin aşağı ve yukarı yönde % 2,00’leri rahatça aşabildiğini de tecrübe ettik. Örneğin; Brent tarafında Ukrayna krizi enerji fiyatları için yukarı yönde tepkiye neden olurken, Libya’da yeniden açılan terminal haberleri yükselişlerin ani şekilde satışa dönmesine neden olabiliyor. Ancak Brent ve WTI uzun vadeli görüntüde backwardation’da (ileri vadeli kontratın yakın vadeden düşük fiyatlanması), Doğal gazın kısa vadeli kontratlarında spreadler düşüşü ve ancak Aralık 2015 vadeden itibaren olan kontratlarla dikkat çekici bir yükselişi fiyatlamaktalar. Yani piyasa Ukrayna gerginliğinin henüz arzda bir probleme neden olacağını düşünmüyor. ABD tarafından Rusya üzerine bu konuda uygulanması tartışılan yaptırımlar içerisinde Rosneft’in (Rusya’nın en büyük petrol firması OAO Rosneft’in % 19,75’i BP’ye ait) geçmesine rağmen BP’nin yatırımları ile ilgili farklı bir adım atmayı düşünmediğini açıklamış olması da bu algıyı destekler nitelikte. Hatta petrol fiyatlarının arz tarafından gelen şoklara olan tepkisinin de yavaşladığını söyleyebiliriz. Bu konu ile ilgili olarak, Saxo Bank Emtia Stratejisti Ole Hansen analizinde 2011’de Arap Baharı ile % 15 olan Brent tepkisinin İran ambargosu ile birlikte % 14’e Suriye krizinde % 8’e, Libya liman olaylarında % 6,00’ya düşmüş olduğuna değiniyor. Bu tablo fiyat hareketlerini anlamak için bizi Brent-WTI spreadine itiyor, zira son dönemin hareketleri spread işlemlerinin daha fazla tercih edildiğini düşündürüyor. Spread şu aşamada 7,15 bölgesinde ve sene başından bu yana güç kaybediyor. Bu duruma ek olarak yukarıda bahsettiğim analizle karşılaştırıldığında 2011’den bu yana izlediğimiz fiyat hareketleri yavaşlarken, spread hareketleri hızını koruyor (Aynı dönemlerde % 50,00’leri aşabilen hareketler görüldü). Hareketin bu konjonktürde, haber akışı ile birlikte ABD ham petrolüne avantaj sağlayan bir performansa neden olması ve seyrin yeniden 0,00 seviyesine doğru ilerlemesi muhtemel. Momentum da bu yönde zaten. Ancak kısa vadede aşılması gereken 5,00 ve 3,30 destekleri bulunuyor. Petrolde yön aramaktansa spreadde yön aramak daha ilginç demek yanlış olmaz.