Fed sonrası küresel piyasalar

Uraz ÇAY - Saxo Capital

Fed’in sene başından beri beklenen artışı, yapılmasına dair sinyallerin Eylül ayı toplantı tutanaklarında yoğun bir şekilde var olması ve başlıca istihdam olmak üzere ABD ekonomik verilerinin de 2015 son çeyreğinde güçlü olması ile gerçekleştirmesine neden oldu. Fed fon oranı bandı 0 – 25 baz puan aralığından 25 – 50 aralığına yükseltilirken ilk faiz artışının tüm süreç düşünüldüğünde görece kolay olduğu söylenebilir. İlk artışın yapılması ikincisi ve hatta “dot plot” da görünen üçüncü ve dördüncünün ne zaman yapılabileceği sorularını gündeme getirmesi mevcut çoklu varlık sınıfında piyasanın iki artış beklentisiyle karşılaştırıldığında risk algısında karar sonrası kalıcı bir duruş görmememizin en büyük nedeni. 2015 yılını 25 – 50 baz puan bandında bitirilmesi başlıca ABD ekonomisi üzerinde ve sonra gelişmekte olan ülkelere fazla bir baskı oluşturmazken 2016 yılını 125 -150 baz puan bandında bitirmesi çok farklı bir durumu karşımıza çıkarabilir. Faiz artışı kararı sonrası S&P 500 endeksi ve yüksek getirili tahvil (ağırlıkla enerji sektörü şirketlerini içeren) fonlarının kazançlarını ilerleyen günlerde koruyamadığı, iki yıllık ABD tahvil getirilerinin 1% seviyesinin tekrardan altına indiği ve 10 yıllık getirilerinde 2.30% seviyesinin üzerinde tutunamadığı izlendi. Faiz artışı sürecinin başlaması ABD ekonomisi ve dolayısıyla küresel büyüme için yararlı olduğu ancak sürecin nerde ve ne kadar sürede biteceğinin riskli varlıkların fiyatlamalarındaki asıl soru olduğu artış sonrası fiyatlamalarda karşımıza çıkıyor.  Fed’in işsizlik oranı tarafında elinin güçlü olması süreçte enflasyon tarafının ve küresel risklerin (Çin büyümesi, emtia fiyatlarının seyri, yüksek getirili tahviller, gelişmekte olan ülkelerdeki fon akışları ve jeopolitik riskler) başlıca rol almasını sağlayacaktır. 

Karar sonrası piyasa beklentileri (2016 da kaç artış olacağına dair) ve Fed üyelerinin beklentilerinin (Dot plot) farklılık göstermesi risk algısının tekrardan petrol başlıca hammadde fiyatlarına çevirirken Sudi Arabistan’ın Çin’in en büyük petrol sağlayıcısı konumunun Rusya’ya geçmesi yakın vade de bu taraftan pozitif bir ayrışma olasılığını azaltıyor.  Aralık ayı toplantı tutanakları 6 Ocak da yayınlanacak olup nerde ve ne zaman bitecek sorularında en önemli yol haritası.