Getiri arayışı son sürat devam ediyor

ABD’de açıklanan enflasyon verileri ile Fed faiz artırımına yönelik kaygıların azalması gelişen ülke piyasalarına girişlerin devam etmesine neden olmakta. IMF de Çarşamba günü yaptığı açıklamada ABD için 2014 büyüme tahminini aşağı çekerken, faiz artırımının piyasanın beklediğinden daha sonra gelebileceğini belirtti. Bu noktada piyasanın da ilk faiz artırımını Haziran-Temmuz 2015 gibi beklediğini de söylemek gerekiyor. Global bono endeksleri son 14 ayın zirvesinde. Gelişmiş ülkelere bakıldığında ABD 10 yıllık tahvil faizi %2.50 altına yerleşirken, deflasyon tehdidi altındaki Euro Bölgesi’nde de Almanya’da 10 yıllık faizler %1.15, sorunlu olarak nitelenen İspanya’da dahi faizler %2.55 düzeyinde. Gelişen ülke piyasasına gelindiğinde ise durum farklı değil.  Brezilya’nın 3.5 milyar dolarlık tahvil ihracına rekor talep gelirken, Avrupa’da Litvanya gibi pek de potansiyel içermeyen ülke tahvillerinde bile ciddi primler var. Uzakdoğu’da ise Japonya’da 10 yıl vadeli tahviller %0.52 ile tarihin en düşük seviyelerinde. Rusya’ya getirilmesi planlanan ek yaptırımların yeni ihraçlar üzerinde engel teşkil edebileceğine dair endişeler Avrupa’da mevcut tahvillere olumlu yansıdı. Volatilitenin belirgin biçimde artan Ukrayna-Gazze-Irak gibi jeopolitik risklere rağmen halen düşük kalmayı sürdürmesi piyasaların bardağın yarısını fena halde dolu görmeyi sürdürdüğüne işaret etmekte. Yerel para birimleri açısından bakıldığında TL iyi performans sergilemekle beraber TL faizler PPK faiz indirimlerinin yavaş yavaş sonuna gelindiğine dair oluşan algı ve enflasyon beklentilerinin getirdiği kısıtlama ile oldukça dar bir marj dahilinde seyretmekte. Enflasyona endeksli tahviller için talep edilen ek getiri sabit kuponlu tahvil faizlerine göre kıyaslandığında piyasanın Merkez Bankası’nın orta vadeli %5 hedefine iştirak etmediği oldukça net. Farklı vadeler için değerlendirildiğinde getiri eğrisinin %8-%9 bandı içinde kalması beklenebilir.