ABD enflasyonu ve bilanço sezonu özeti
Uraz ÇAY - Saxo Capital
Geçen hafta cuma günü açıklanan çekirdek kişisel tüketim harcamaları (core PCE) beklentilerin (1.5%) üzerinde 1.7% artış gösterirken gözleri tekrardan Fed’e çevirdi. 16 Mart’ta Fed faiz kararını açıklayacak olup veri sonrası Fed fon vadelilerinde faiz artışı açısından yeniden piyasanın inancını kazanmaya başladığı görülüyor. Haziran ayı artışı 30% üstü olasılık verirken aralık ayı için uzun zaman sonra tekrardan 50% üstünde olasılık fiyatlanıyor. Mart toplantısında artış beklememekle beraber nokta grafikten 2016 için aralık ayında belirtilen dört artışın küresel büyüme, finansal piyasalardaki volatilitenin artması ve dolar etkisi nedeniyle aşağıya revize edilmesi beklenebilir. Faiz artış sürecine ABD’nin devam etmesi hem negatif faiz politikalarının yayılma etkisini azaltması hem de global büyümede tekrardan güvenin tazelenmesi açısından önemli. Sürecin devamını enflasyon açısından değerlendirirken TÜFE (CPI) ve kişisel tüketim harcamaları (PCE) arasındaki farkı anlamak yararlı olacaktır. Tüketici harcamasını daha iyi göstermesi, ağırlıkların dinamik bir yapı içinde değişmesi ve iş piyasası satış anketlerinden elde edilmesi nedeniyle PCE Fed’in enflasyon açısından izlediği asıl kalem. PCE’nin harcamalara büyük resimden bakması yani sadece tüketicilerin cebinden çıkana değil işverenin ve devletin yaptığı katkıları da hesaba katması ağırlıklarda sağlık harcamalarını TÜFE’ye göre daha çok öne çıkarıyor. Tarihsel olarak TÜFE’nin PCE’ye göre yüksek olduğu görülürken mart ayı ekonomik beklentiler revizyonlarında PCE kalemi yukarı yönlü öne çıkabilir. Dolayısıyla enflasyona endeksli ABD tahvillerinin performansının sabit getirilere göre yüksek olması beklenebilir.
S&P 500 endeksinde takvim yılına göre 2015 son çeyrek bilanço açıklamaları sona yaklaşırken ortalamada ciro açıklamalarının piyasa beklentilerinin hafif altında (yaklaşık 0.6%) hisse başı karların (HBK) çok az (yaklaşık 0.9%) üstünde olduğu görülüyor. Geçtiğimiz sene aynı döneme göre büyümelere baktığımızda HBK 8.4% ve ciro 4.5% daralma gösteriyor. HBK’ın üst üste üçüncü, ciro büyümesinin dördüncü gerilemesi. Daha da önemlisi 2016 ilk çeyrek beklentilerinde şirketlerin piyasanın beklediğinden çok daha olumsuz olması. Mart ayında S&P 500 yerine Dax’a odaklanmalı.