Dolar açmazı

Burak Demirpehlivan / Saxo Capital

Küresel dolar talebi son atakları ile birlikte yeni bir momentumu kovalamaya başlamış görünüyor. Majör para birimleri ile birlikte tetiklenen genel hareket gelişmekte olan para birimlerine yayılırken, çığ ihtimali olan bir kartopu hareketini andırıyor. Birçok merkez bankası da dolar talebini adeta destekleyen politikaları tercih etmekte. Bu nokta biraz ilginç; zira merkez bankaları bu tercihle küresel faiz hareketine önlem almaya çalışılırken, küresel faiz beklentilerinde bozulmaya da beraberinde neden olmaktalar. Bir nevi tavuk yumurta sorunsalı içerisindeyiz. ABD ekonomisi için rakamların kötü olduğunu söylemek zor. Her geçen gün hem rekor kıran endeksler hem de toparlanma görünümü ile birlikte hisse senetleri için oluşan risk iştahı –ki bunu Avrupa Merkez Bankası’nın yaklaşımı da desteklemekte- FED’in faiz artırımı için ortamı daha makul bir hale getirmekte. Bunun teyidini bu risk iştahı sırasında ABD faizlerindeki belirgin yukarı yönlü hareketlenme ile okumak da mümkün. Dolar endeksi sene başında bu yana %6 yükseliş ile tepki vermekte. Faizlerdeki harekette özellikle dikkat edilmesi gereken bir nokta bulunuyor, aksi halde bu talebi başka bir neden bağlayarak açıklamak mümkün görünmüyor: O da faiz volatilitesi. Örneğin ABD 10 yıllık faizleri sene başından bu yana hafif negatif bir performans gösteriyor. Ancak bu hareket önce %25’lik bir geri çekilme ve sonrasında %30’luk bir artış ile netlenmiş bir hafiflik. Yani volatilite yüksek. Faiz volatilitesi, faiz hareket alanı anlamında baktığımızda, kabaca %120 gibi bir yükseliş gösterirken hisse senedi piyasasının bozulmuyor olması FED için faizleri artırmak adına adeta bulunmaz hint kumaşı.  Tabi ki yansıması gelişmekte olanlar için biraz sert oluyor. Ancak bu sertliğin arkasında FED’in faiz artırımı öncesinde faiz indirerek kendine alan açmaya çalışan gelişmekte olan ekonomi merkezleri de var. Bu da kurlardaki sert tepkileri açıklamakta. Şu aşamada yeni zirveler yapan Dolar endeksi, Draghi’nin yeni planı, gelişmekte olanların zorunlu tercihi zaten doların ateşine körük tutmakta.