Fed Faiz Kararı ve Global Varlık Fiyatlamaları

Uraz ÇAY-SAXO CAPİTAL

Piyasalar bugün açıklanacak Fed faiz kararı ve karar sonrası başkan Yellen’ın düzenleyeceği basın toplantısına odaklanırken hacmin hafta başından beri görece düşük ve volatilitenin yüksek olduğu görülüyor.  Fed faiz vadelileri bu toplantıda artışı 30% altında şans tanırken özellikle iki yıl vadeli ABD tahvil getirilerinin son dört buçuk senenin en yüksek seviyelerine çıkması olası artışı destekler nitelikte olduğu söylenebilir. ABD iç dinamiklerine baktığımızda büyüme ve istihdam seviyeleri olumlu verilerle desteklenirken Fed’in dolaylı olarak ABD ekonomisine etkisini düşünebileceği gelişmekte olan piyasalardaki üretim verileri, kur hareketleri ve borsa endekslerindeki gerileme atılabilecek adımlarda Yellen’ı bir kez daha düşünmeye zorlayabilir. 2015 ikinci yarısından itibaren küresel risk algısını oldukça fazla etkileyen Çin Shanghai Bileşik endeksinin dün 5% seviyesine yakın primle günü sonlandırması, petrol ve bakır fiyatlarında son iki gündür yaşanan yükseliş risk iştahını arttırdığı görülüyor.  Risk algısında görülen bu toparlanmanın devam edip etmeyeceği kısa vade de Fed toplantısına bağlanabilirken uzun vade de baktığımızda olası bir faiz artışının ABD ekonomisindeki güveni ve buna bağlı olarak ABD dolarında ve S&P 500 endeksinde artışı destekler nitelikte olacaktır. Toplantıdan çıkacak karardan çok basın toplantısında verilecek sinyallerin uzun vade de varlık fiyatlamaları için karara göre çok daha önemli olduğu görülüyor. Eğer faiz artışı gerçekleşirse bundan sonra ne sıklıkta olacağı artış gerçekleşmezse bundan sonraki toplantıların sonuna basın toplantısı eklenip eklenmeyeceği piyasa tarafından beklenen sinyaller arasında. 2013 yılında Fed’in tahvil alım programını azaltmaya başlaması eylül ayında beklenirken gene gelişmekte olan piyasalarda görülen satışlar nedeniyle süreç aralıkta başlamıştı. Kısa vadede bu kararın gelişmekte olan piyasalara olumlu etkisi görülse de eylül sonrası toplantılarda volatiliteyi çok daha artmıştı.

Eylül ayı toplantısının bir diğer önemli noktası Fed’in büyüme, istihdam ve enflasyon verilerini revize edecek olması. İşsizlik oranının 2015 yılı için 5.25% ve 2016 için 5.00% gerçekleşmesini bekleyen FED olası bir aşağı revizyon ile faiz artışı sürecini küresel piyasalar açısından daha rahat geçmesini sağlayabilir. Çekirdek özel tüketim harcamalarında (PCE) nasıl bir revizyona gidileceği diğer taraftan başlaması olası sürecin ne kadar rahat geçebileceğini sorgulamamıza neden oluyor.