Kırılgan Beşli’nin yerini başka listeler alacak

Üzeyir DOĞAN / Gedik Yatırım Menkul

Sermaye piyasalarında ülkeler bazında son iki yılın en önemli tasniflerinden biriydi “Kırılgan Beşli”. Hindistan, Brezilya, Endonezya, Türkiye ve Güney Afrika’nın yer aldığı bu grubun ortak özellikleri, yüksek cari açık, potansiyelin altında büyüme hızları, bunlara bağlı olarak artan borçlar ve seçim dönemine girilecek olması nedeniyle politikalardaki belirsizlik oluşacağı algısıydı. Bu risklerin sermaye akımlarının tersine dönemsi durumunda bu ülkelerin borç ödeme kapasitelerinin düşeceği varsayımı bulunuyordu. Kırılganlık yaratan bu verilerin oluşturduğu riskin yanında bu tanımlamanın da getirdiği baskı adı geçen ülkelerin zor bir dönem geçirmesine neden oldu. Ancak son dönemde bahsi geçen bu kırılganlıkları unutturacak yeni kırılganlık unsurları ortaya çıktı. Bunlardan en önemlileri de bizce “düşen petrol fiyatlarının” ya da artan faiz döneminde “yüksek kamu borcu olan ülkelerin” oluşturduğu riskler. İlerleyen aylarda bu şekilde yeni listelerin açıklanması “Kırılgan Beşli” tabirinin rafa kalkmasına neden olabilir. Oluşturulacak yeni listelerde de son dönemde makro verilerinde iyileşmelerde olan Türkiye ve Hindistan’ın yer alma ihtimali bizce oldukça azaldı. 
 
Söylediklerimiz yanlış anlaşılmasın Türkiye makro verilerindeki düzelmeye karşın, Kırılgan Beşli’den ayrışamayacak. Yani kırılgan beşli kriterlerine göre Türkiye’nin bu listeden çıkmak için daha çok gayret etmesi lazım. Bu söylediğimiz yukarıdaki söylediklerimizle tezat değil. Bizim iddiamız, kırılganlık kriterlerinin değişeceği ve buna göre yeni kırılganlık listelerinin oluşacağı. Daha kolay ifade etmek açısından bir benzetme yapacak olursak, mevsimin değişmesiyle birlikte karlı havalarda risk oluşturacak araçların yerini, yağmurlu havalarda risk oluşturacak araçlar alacak. Her iki listede de yer alan ülkeler elbette olacaktır. Ancak Türkiye’nin bu yıl bu tür negatif tanımlamalı listelerde adının anılmayacağını düşünüyoruz.