Jackson Hole toplantısı sonrası dolar endeksi

Her ne kadar toplantı konusu uzun vadeli bir yapıya sahip “Para politikalarının gelecekteki dayanıklılığı” olsa da Fed başkanı Yellen’nın kısa vadeli faiz artış süreciyle ilgili söyleyecekleri asıl piyasada fiyatlamalar açısından beklenendi. Geçtiğimiz hafta cuma günü Yellen faiz artışı olasılığının geçtiğimiz aylarda güçlendiğini belirtmesi ve bu durumun nedeni olarak istihdam (son üç aylık tarım dışı istihdam ortalaması 190K) ve tüketimi (2016 ikinci çeyrekte yüzde 4.4 artış) göstermesi başta dolar lehine hızlı bir fiyatlamaya sebep olurken (Eylül ayı faiz olasılıklarını yüzde 40 üstüne çıkarması) artış için Eylül ayını göstermemesi fiyatlamaların hızlıca dönmesine sebep oldu (EURUSD Yellen konuşması sonrası başta 1.1250 altına indikten sonra tekrardan 1.1330 üstüne çıktı). Ancak, başkan yardımcısı Fischer’ın, başkandan sonra yaptığı konuşmada, 2016 yılında hala iki faiz artışının gerçekleşebileceğini belirtmesi EURUSD de geçtiğimiz hafta 1.12 altı bir kapanış , USDJPY de 102 civarı bir fiyatlama ve altın fiyatlarında $1.320 ons altına gerilemeye sebep oldu. Uzun vadede ise, ilk başta Fed’in tahvil alım programı ve forward gudiance’ı (faiz ile ilgili sürecin piyasaya sinyal olarak Fed tarafından verilmesi) negatif faizlerden uzun vadeli tahvil faizlerini düşürme ve ekonomik büyümeyi destekleme açısından daha yararlı bulduğunu belirtti. Bu durum, ani bir şokta bilanço gücünün hala yerinde olduğunu gösterirken faiz silahı bir sonraki resesyonda çok güçsüz olacak karamsarlığını azaltıyor. İkinci olarak, enflasyon hedeflemesinde daha yüksek seviye yada nominal büyüme hedefine geçiş ve tahvil programının derinliğinin arttırılması (şirket tahvillerinin de eklenmesi) “gelecekteki Fed başkanlarının” düşünebileceği bir konu olduğunu söylemesi mevcut durumdan aşırı rahatsız olmadığının göstergesi. Zaten geçmişe göre düşük büyümenin altındaki sebeplere bakıldığında yaşlanan demografik yapı, gerileyen üretkenlik ve yüksek birikim seviyeleri aslında para politikasının değil mali politikaları ilgilendiren değişkenler.

Fischer’ın yaptığı konuşma sonrası yarın açıklanacak Ağustos ayı tarım dışı istihdam verisi ise Eylül ayı faiz artışı açısından beklenen en önemli veri. Son üç aylık ortalama civarı gelecek bir rakam (190K), saatlik gelirlerde artışın sürmesi ve iş gücüne katılımın artması piyasada dolar endeksi pozitif (96.50 direnci üstüne çıkış) görüşü desteklerken tersi durumda zaten Yellen eylülü parmakla göstermedi yorumları kısa sürede fiyatlamalardan anlaşılacaktır.