Gelişen ülke kurları, getiri arayışı ve peso

2016 yılına Fed’in dört artış beklentisi ile başlayıp ilk çeyreğinde petrol fiyatlarındaki gerileme, ikinci çeyreğinde Mayıs ayı tarım dışı istihdam rakamında negatif şok açıklama ve üçüncü çeyreğe Brexit gölgesinde başlanması gelişen ülke kurları açısından çok kötü geçebilecek bir yılı getiri arayışı ışığında ve gelişmiş ülkeler merkez bankalarının gevşeme hamleleriyle olumlu geçmesine neden oluyor. J.P. Morgan gelişen ülke kur endeksi 2014 yılında 12% ve 2015 yılında 16% geriledikten sonra 2016 yılında geçen hafta son işlem gününe kadar yaklaşık 5% primli. Global ekonomik büyümedeki aşağı yönlü revizyonlara rağmen gelişen ülke kurlarındaki olumlu performansın getiri arayışı ve temkinli Fed dolayısıyla olması sene başından beri pozitif olan gelişen ülke varlıklarına girişin aslında “turist fon akışı” olduğu söylenebilir (yani gelişmiş ülkelerdeki getirilerin yükselmesi durumunda ana vatanına dönecek olan fon akışı). Fon akışının büyüme rakamlarının desteklememesi ve fon akışındaki turist yapısı 2016 son çeyreğinde yıl boyunca kazanılan primlere karşın en büyük risk. ABD tarafında para piyasasındaki regülasyon değişimi dolayısıyla LIBOR oranındaki artış ve gelişmiş ülkelerde son bir aydır verim eğrisindeki dikleşme ise getiri tarafında gelişen ülke varlıklarını aşağı yönlü riskleri destekliyor. Sene başından beri ilk üç sırada bulunan Brezilya reali (+21%), Rus rublesi (+13%) ve G. Afrika randı (+11%) ise LIBOR’daki yükselişin ve verim eğrilerindeki dikleşmenin devam etmesi durumunda 2016 son çeyreğinde diğer gelişen ülke kurlarına göre negatif tarafta daha çok ayrışabilir.

2016 ikinci yarısında Meksika pesosu Donald Trump’ın anketlerde yükselişe geçmesi ve başkan adayının Meksika ile ticaret anlaşmalarında gümrük vergilerinde artışa gitmek istemesi pesodaki 7% düşüşün en büyük nedeni (Meksika ihracatının 80%’ni ABD’ye yapılıyor). Ancak pesonun dünyadaki en likit sekizinci kur olması ve fonların diğer G.Ü. kurlarındaki pozisyonlarını peso ile zaman zaman hedge etmesi bu sene merkez bankasının 100 baz puan artışa gitmesine neden olmuştu. Gelecek hafta gerçekleşecek Meksika M.B. faiz kararında kurdaki değer kaybından ötürü gene bir faiz artışı gerçekleşebilir. Eğer kasım ayında Trump başkan seçilmezse 2017 pesoda 2016 kayıplarının geri alındığı bir yıl olmasına neden olacaktır.