Risk iştahı yüksek seyretmeye devam ediyor

Yıllardan beri uygulanan gevşek para politikası ile sisteme enjekte edilen trilyonlarca dolara rağmen, küresel olarak enflasyon hedefine ulaşılabilmiş değil. Bizim gibi kur artışına hassas, görünen ve görünmeyen mekanizmalarla para birimindeki değer kaybını enflasyona dönüştüren ekonomiler dışında özellikle gelişmiş ülkelerde enflasyonun varlığı değil yokluğu bir problem haline gelmiş durumda. Ekonomide temel denklemlerden biridir, üretim ve fiyat seviyesinin çarpımı para arzı ile paranın dolaşım hızının çarpımına eşit olmak zorundadır. Aynı şekilde ekonomide işsizlik azaldıkça enflasyonun artması gerektiğine işaret eden Phillips eğrisi de Fed tarafından genel kabul gören ancak tüm beklentilere karşın bir türlü gerçekleşmeyen diğer bir teorem. Klasik ekonomi eğitimine burada ara vererek piyasa dinamiklerine dönelim MSCI tarafından hesaplanan ve tüm dünya borsalarının birleşik performansını ölçen endeks tarihi zirvede. Tabii söylemeye gerek yok ama endeksin neredeyse yarısını oluşturan ABD endekslerindeki seyir ile bu durum büyük bir sürpriz değil. Gelişmekte olan ülke piyasalarında ise iki farklı dinamik hakim. Nispeten daha sığ olan hisse senetleri piyasalarında ortalama üzeri ekonomik büyüme beklentisi satın alındığından endeksler nominal bazda tarihi zirvedeler. Ancak son aylardaki düşüşe rağmen halen yüksek seyreden volatilite ile sadece faiz farkından faydalanma amaçlı yatırımlar ile şekillenen ve kaldıraç kullanımı ile çok daha derin bir piyasa olan dövizde ise aynı performans yok. Bu durumu içeride de 107 bin seviyesini aşan BIST 100 endeksinde ve tüm olumlu koşullara rağmen 3.50 seviyesi altına gelmekte zorlanan dolar kurunda görmek mümkün. Burada yatırımcıların dikkat etmesi gereken iki durum ABD 10 yıllık tahvil faizlerinin 2017’de bir faiz artırımı daha gelmez senaryosuyla yüzde 2,30 seviyesi altında kalması ile 5 yıllık Türkiye CDS risk priminin 200 seviyesi altında düşüşünü sürdürmesi olmalı, global risk iştahının içeride de hız kesmeden sürmesi için gerek iki koşul olarak bu değişkenler yakından izlenmeli.